Capital Asset Pricing Model : aplicación y análisis en el mercado de capitales peruano durante el período 2010 – 2017

Abstract

En este trabajo de investigación, se desarrolló un análisis de manera empírica y teórica sobre el modelo CAPM clásico para posteriormente compararlo con tres metodologías alternativas al modelo CAPM clásico, las cuales se seleccionaron en base a que partimos desde el punto de vista de un inversionista extranjero que no mantiene un portafolio totalmente diversificado, y así lograr estimar un modelo CAPM efectivo que nos permita aplicarlo en nuestra muestra de compañías calificadas del mercado peruano. Se hace un recuento de la teoría inicial de portafolio desde Markowitz (1952) hasta la actualidad. Actualmente, existen diversas maneras de aplicar el modelo CAPM; sin embargo, nos enfocamos en la selección y aplicación de tres modelos: Damodaran (2003), Godfrey-Espinosa (1996) y Estrada (2002) debido a que estos parten de la premisa de justificar el riesgo no diversificado a través de la exposición de una variable adicional. El objetivo es determinar el modelo más certero de los tres seleccionados. La información que se utilizó parte de una muestra de 20 compañías del mercado peruano dentro del periodo 2010-2017 en base a criterios de indicadores de mercado que se explican en este trabajo. Finalmente, se discuten las variables que se consideraron en cada modelo seleccionado en términos de significancia estadística y económica, concluyendo que el modelo CAPM de Damodaran es el más significativo para el caso peruano.

This paper represents a case of application and analysis that will be developed in an empirical and theoretical research related to the classic CAPM model. This would enable us the possibility to compare three methodologies on the initial classic model and thus estimate an accurate CAPM model in order to apply it in Peruvian companies, based on the premise that an investor has not a portfolio fully diversified. It contains an historical review since the development of the portfolio selection theory from Markowitz (1952) to modern different approaches. Nowadays, there are several ways to apply the CAPM model; however, we focused on the application of specially three models: Damodaran (2003), Godfrey-Espinosa (1996) and Estrada (2002) due to these authors take into consideration an additional variable to justify additional exposure. The main objective of this paper is to select the most accurate model of the three mentioned before. We collected data based on a sample of 20 companies from the Peru Stock Exchange for the period 2010 – 2017, taking into consideration market indicators that are explained in this paper. Finally, the variables that were considered in each selected model will be discussed in terms of statistical and economic significance, concluding that the Damodaran model is the most effective for Peruvian companies.