Retornos anormales ante anuncios de calificación soberana: caso Mila

Abstract

Siendo las calificaciones de riesgo soberano limitantes de decisiones de inversión, intensificadores y moderadores de los ciclos económicos, la presente investigación se centra en entender el comportamiento de los retornos (anormales) del MILA ante cada tipo de anuncio de calificación soberana (upgrade o downgrade) que han emitido las agencias Big Three (Fitch, Moody’s y S&P). Para ello trabajamos con un total de 141 anuncios obtenidos de Chile, Colombia, México y Perú entre 1992 y 2020. Como resultado obtuvimos que, bajo la metodología Event Study Approach (ESA): 1) el impacto (anormal) de un downgrade es mayor a un upgrade; 2) la reacción no se limita al mismo día del anuncio; y 3) el MILA no tiene la misma respuesta para cada una de las tres agencias. Asimismo, bajo el uso de un modelo econométrico de datos de panel, encontramos que las variables de contexto económico y comportamiento del mercado previo al evento resultaron ser las que determinan (condicionan) el retorno anormal del MILA en el día del anuncio y no necesariamente el carácter positivo o negativo de la nueva información.

Sovereign risk ratings limits investment decisions and act as intensifiers and moderators of economic cycles. That is why this research focuses on understanding the behavior of MILA (abnormal) returns for each type of sovereign rating announcement (upgrade or downgrade) issued by the Big Three agencies (Fitch, Moody’s, and S&P). For this we work with a total of 141 events obtained from Chile, Colombia, Mexico, and Peru between 1992 and 2020. As a result, we obtained that, under the Event Study Approach (ESA) methodology: 1) the (abnormal) impact of a downgrade is greater than the upgrade; 2) the reaction is not limited to the day of the event; and 3) MILA does not have the same answer for each of the three agencies. Likewise, using an econometric panel data model, we found that the variables of economic context and market behavior prior to the event turned out to be the ones that determine (condition) the abnormal return of the MILA on the day of the announcement and not necessarily the positive or negative character of the new information.