Impacto de los ciclos económicos y las variables macroeconómicas en el apalancamiento corporativo en el Perú (2005 - 2023): una estimación por ecuaciones aparentemente no relacionadas (Sur)

Abstract

Esta tesis analiza el impacto de variables macroeconómicas —crecimiento del PIB, expectativas, inflación, tasa de interés de política, tipo de cambio real y riesgo país— sobre el apalancamiento financiero (deuda/patrimonio) de empresas peruanas listadas en la BVL durante 2005–2023. Dado que los regresores macroeconómicos son comunes a todas las firmas, se implementa un sistema de ecuaciones aparentemente no relacionadas (SUR), con parámetros heterogéneos por empresa y estimación eficiente ante correlación contemporánea entre ecuaciones. La base de datos integra información financiera de firmas y series macro oficiales, con transformaciones y controles de estacionariedad, además de diagnóstico de multicolinealidad, heterocedasticidad y autocorrelación. Los resultados muestran canales estadísticamente significativos desde el ciclo y el costo financiero hacia el apalancamiento, heterogeneidad sectorial marcada y baja sensibilidad sistemática al tipo de cambio real. La evidencia es coherente con enfoques de trade‑off, pecking order y market timing, y revela implicancias prácticas para la gestión financiera corporativa y la política macro.

This thesis studies how macroeconomic variables—GDP growth, expectations, inflation, the policy interest rate, the real exchange rate, and sovereign risk—affect corporate leverage (debt-to-equity) among Peruvian listed firms over 2005–2023. Since macro regressors are common to all firms, we estimate a Seemingly Unrelated Regressions (SUR) system with firm-specific coefficients, gaining efficiency from cross-equation residual correlations. The integrated dataset combines firm-level financials and official macro series, after transformations and stationarity checks, and includes diagnostics for multicollinearity, heteroskedasticity, and autocorrelation. Results uncover statistically significant transmission from the business cycle and the cost of funds to leverage, sizable sectoral heterogeneity, and a limited systematic role for the real exchange rate. Findings align with trade-off, pecking order, and market-timing views and carry practical implications for corporate financial management and macro policy.