El rol de la oferta monetaria en la formación de la estructura de capital corporativo en el Perú 2004-2017

Abstract

Este estudio lleva a cabo un análisis sobre el efecto del crecimiento del agregado monetario, el régimen de política monetaria, la proporción de empresas que utilizan bancos para financiar el capital de trabajo y variables a nivel de empresa sobre el valor en libros del apalancamiento para Perú por medio del método de Errores Estándar Corregidos para Panel para un modelo de efectos fijos temporales y para un periodo de análisis desde el año 2004 hasta el año 2017. Los resultados muestran que se cumple una relación significativa y no lineal entre el crecimiento del agregado monetario y el valor en libros del apalancamiento, hallándose un punto de inflexión de 26.75%, tras el cual la relación observada pasa de ser positiva a ser negativa. Aumentos de la oferta monetaria facilitan el endeudamiento de largo plazo de las firmas siempre que este crecimiento no supere cierto nivel de liquidez (punto de inflexión). Esto significa que incrementos de la liquidez que excedan ese nivel ya no incentivarán la deuda debido a una probable elevación de las tasas de interés que volverá más costosa la deuda. Además, existe una relación significativa y positiva entre el régimen de política monetaria y el valor en libros del apalancamiento, puesto que, cuando la inflación real está por debajo o en el rango objetivo, las empresas incrementaran su apalancamiento. Finalmente, se encuentra que la proporción de empresas que utilizan bancos para financiar el capital de trabajo tiene una relación significativa y negativa con el valor en libros del apalancamiento.

This study conducts an analysis on the effect of monetary aggregate growth, monetary policy regime, average of companies that use banks to finance working capital, and company-level variables on the book value of leverage for Peru using the Panel Corrected Standard Errors (PCSE) method for two-way fixed effects model and for an analysis period from 2004 to 2017. The results show that there is a significant and non-linear relationship among the monetary aggregate growth and the book value of leverage, finding an inflection point of 26.75%, after which the observed relationship goes from being positive to being negative. Increases in the money supply facilitate the long-term indebtedness of firms as long as this growth does not exceed a certain level of liquidity (inflection point). This means that increases in liquidity that exceed that level will no longer incentivize debt due to a probable rise in interest rates that will make debt more expensive. Furthermore, there is a significant and positive relationship among the monetary policy regime and the book value of leverage, being that, when real inflation is below or in the target range, companies will increase their leverage. Finally, it is found that the average of companies that use banks to finance working capital has a significant and negative relationship with the book value of leverage.