La clave detrás del éxito del "nuevo dólar" latinoamericano: un análisis sobre la efectividad de la flotación sucia en el Perú

Abstract

La finalidad principal de esta investigación consiste en determinar la eficacia de las medidas de política cambiaria del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) durante el período 2004 – 2024. La teoría del canal de coordinación nos indica que los participantes del mercado cambiario interpretan las intervenciones cambiarias como indicadores sobre la postura económica del banco central, bajo la presunción de que las autoridades monetarias tienen información privilegiada y por consecuencia los actores económicos modifican sus previsiones sobre la tasa de cambio. La efectividad de la política cambiaria será más grande cuando la desviación del valor del sol peruano respecto a sus factores fundamentales sea mayor. Así pues, por medio de un modelo de umbrales determinamos la significancia de las intervenciones cambiarias en el movimiento de la tasa de cambio usando la variación acumulada de la tasa de cambio para establecer 3 regiones o situaciones de mercado: cuando el tipo de cambio está por encima, dentro o por debajo de su rango de valores fundamentales. Debido a un problema de endogeneidad entre la variación de la tasa de cambio y las intervenciones en el mercado de divisas se usa una función de reacción para modelarla tomando en cuenta la desviación del rango meta de inflación y de la fluctuación de la tasa de cambio. Finalmente, se controla el modelo de umbrales con el diferencial de tasas de interés, el riesgo país y el encaje legal de moneda extranjera. Los hallazgos muestran que las intervenciones cambiarias son estadísticamente significativas para influenciar el movimiento de la tasa de cambio cuando este se encentra por encima o debajo de su rango de valores fundamentales.

The main purpose of this research is to determine the effectiveness of the exchange rate policy measures implemented by the Central Reserve Bank of Peru (BCRP) during the period 2004–2024. The coordination channel theory indicates that foreign exchange market participants interpret exchange rate interventions as indicators of the central bank's economic stance, under the assumption that monetary authorities have privileged information and, as a result, economic actors modify their exchange rate forecasts. The effectiveness of exchange rate policy will be greater when the deviation of the Peruvian sol's value from its fundamental factors is greater. Thus, using a threshold model, we determine the significance of exchange rate interventions on exchange rate movements using the cumulative variation in the exchange rate to establish three regions or market situations: when the exchange rate is above, within, or below its range of fundamental values. Due to a problem of endogeneity between exchange rate variation and interventions in the foreign exchange market, a reaction function is used to model it, taking into account the deviation from the inflation target range and exchange rate fluctuation. Finally, the threshold model is controlled for interest rate differentials, country risk, and foreign currency reserve requirements. The findings show that exchange rate interventions are statistically significant in influencing exchange rate movements when the exchange rate is above or below its fundamental value range.